新聞中心

行業資訊
私募熱點

余永定:增長是硬道理

時間:2019-08-13   瀏覽次數:864   來源:證泰投資

本文為中國金融四十人論壇(CF40)學術顧問、中國社科院學部委員余永定于2019年8月10日在第三屆中國金融四十人伊春論壇主論壇“金融開放與金融科技”上所做的主題演講“增長是硬道理——對最近政治局會議決議的解讀”。



以下為演講全文



各位領導、各位同仁,非常高興有機會在這里做一個簡短的演講。我的演講題目是“增長是硬道理”。

結合對政治局最近一次會議的解讀,我談一下我的看法。這是證券公司畫的一個表,比較了歷次政治局會議和這次政治局會議的提法有哪些不同。我覺得總結的還是不錯的,特別是比較倒數第一行和倒數第二行,會發現這次政治局會議指明了我們經濟的下行壓力正在加大。

這次政治局會議又提出了宏觀管理的問題,強調落實積極的財政政策、穩健的貨幣政策。這些提法跟過去差不太多,但是特別強調了擴大最終需求,這個在過去是沒有的。我覺得這可能反映了我們的決策者對宏觀經濟形勢的判斷和未來宏觀經濟采取的措施。

我覺得中國面臨最嚴重的挑戰是經濟增長速度的持續下跌,我要強調“持續”這兩個字。從2010年第一季度開始,當時的GDP增長年率是12.2%,然后就一路下跌。只是在2012年第四季度稍有反彈,后來基本沒有反彈,現在經濟增長速度年率大概是6.3%,很多經濟學家預測,增長速度還會繼續下降,今年可能是6.2%,有人甚至認為可能會跌破6%。總而言之,這樣一種趨勢是值得我們高度關注的。我們過去說,中國經濟的增長路徑是L型,L型的橫桿我們始終沒有達到,它在持續下跌,這讓我們非常擔憂。

如何解釋經濟增長速度持續的下跌?我們可以有很多的解釋,我用了幾個例子,人口老齡化、環境制約、規模效益遞減等等。上一次我在講座中,談到這幾個因素,我問在座的諸位,你們認為我說得對不對?當時我是念了一段話,包含了這幾個因素,大家說你說的是對的,我說錯。為什么?因為我念的這一段話就是我20年前寫的,是1998年寫的,發表在《改革》雜志上。我20年前說的理由居然能解釋20年后的理由,說明我20年前說的是沒什么用的廢話,也說明現在這種解釋沒有太大的意義。雖然說的是對的,這些是長期因素,但長期因素無法解釋年度的變化,季度的變化,我們現在需要關注的是年度的變化、季度的變化。所以我覺得思路應該轉變一下。

我們現在有一種非常時髦的說法,我們首先應該預測或者是測定中國目前潛在的經濟增長速度到底是多少?然后根據我們測算的潛在的經濟增長速度來制定我們經濟增長目標。我認為這種思路是有問題的。怎么去計算潛在的經濟增長速度呢?國際上基本上有三種方法,總量法、生產函數法和一般均衡模型。這是美聯儲提出來的。

那么在所有這些計算方法中都存在著嚴重的順周期性的問題。也就說包括美國在內所有的發達國家,對于如何計算潛在經濟增長速度問題并沒有解決。那么具體到我們中國,我們有非常優秀的學者都做了計算,大致在8%到5%,比如林毅夫教授認為8%左右。白重恩教授認為5%左右,當然我記不大清楚了。總而言之是8%到5%。如果是一個規模很小的經濟體來講,8%到5%,差不太多,中國是16萬億美元的經濟體,這個差一個百分點就差得很多了。所以我的一個問題,我到底相信誰的計算,誰的計算是更準的,我認為誰的計算都是不可靠的,可能對也可能不對,但是我難確信哪種計算是正確的。

對我來講,我覺得我們還是用比較傳統的方法,試錯的方法,我也不確定它到底是多少,但是我有一個大致的估計。這個時候在確定經濟增長速度目標的時候,我覺得應該考慮兩個因素。第一個,通貨膨脹。如果我們處于嚴重通貨膨脹形勢,我們進一步提高經濟增長速度是不對的?;褂屑幢閫ɑ跖蛘筒謊現?,但是財力不行,花不起錢,很難執行擴張性的財政政策。我們看一看我們的CPI、PPI和我們的財力,這里給大家展示的是CPI的數據。大家可以看到,在金融?;蠡舊鮮?%左右,不到3%。7月份是2.8%,2.8%里頭有0.2個百分點是豬肉價格造成的,扣掉是2.6%。作為發展中國家這樣的通貨膨脹率是比較低的。我們看PPI,PPI在2012年3月開始,連續53個月負增長,目前又持續下跌,上個月是負增長。我又進入了PPI負增長的區間。在通貨膨脹角度講,我們是低通貨膨脹時期,我們還面臨著PPI負增長的危險。

再來看財政狀況,財政狀況從國際比較來看不是太差,我不多做解釋。中國和世界的其它大國相比,是最低的。財政赤字占GDP的比,咱們現在是2.8%,世界上大部分國家在很長的時期都是突破3%的。再看一個存量,中國的公共債務占GDP比不超過48%,從國際比較的角度來看是非常低的,這是中央情報局的數字,中國屬于國債對GDP的比非常低的國家中其中一個,不是最低,但是是相當低的。

我剛才講了,一個是看通貨膨脹,一個是看我們的財力。從財力和通貨膨脹這兩個角度來看,我覺得中國都是有可能而且應該采取更為擴張性的財政貨幣政策,制止經濟的進一步下滑。1998年到2002年,我們非常成功地克服了亞洲金融?;牟渙加跋?,克服了通貨緊縮,當時有很多非常好的經驗。

貨幣政策,我覺得現在很難起到推動經濟主角作用,關鍵靠財政?;醣藝嘰嬖詰奈侍饈鞘裁??目標太多,六穩,六穩都歸易綱管了,我覺得易綱管不了這么多事,應該明確貨幣政策的主要目標,一是增長,二是通貨膨脹。我們現在又來了一種新的貨幣政策叫結構性貨幣政策。我覺得這個對中央銀行來講也是勉為其難?;醣藝?,按定義,它就不是個結構性的政策,它是個宏觀經濟政策。你怎么能夠保證水流到哪兒,這不是央行的事,央行就是管水閘,流到哪兒,靠我們銀行、靠微觀機制來解決。我們要有什么樣的宏觀經濟組合,簡單來講是這樣的,既然我們面對加大的下行壓力,我們就必須擴大總需求。為了擴大總需求我們應該采取積極財政政策,積極財政政策包括減稅,但是我們不要把減稅作為政治正確代名詞,減稅和增值相比,對經濟刺激作用顯然是不太明顯。美國減稅了,它的宏觀經濟效果不怎么樣,中國減稅是否對中國經濟增長起到很大的作用,我也不敢保證,減稅降費是應該的,我們應該強調支出政策,2.8%的財政赤字這個界限是可以突破。從通貨膨脹從財力角度我們都是可以突破的。

這里頭需要注意一個問題是什么?在08年我們采取了擴張性的財政政策,那個時候我們在很大程度上不是靠政府增加財政開支,而是什么呢?而是要求地方政府建立融資平臺,向商業銀行借款,我覺得這種方式是不對的。擴張性的財政政策主要靠政府增加財政支出,增加財政支出所造成的財政赤字要靠發國債來解決。中國的國債市場比較小,比較淺,非常需要發展國債市場。有了國債市場,我們有了國債收益率曲線我們才真正有可能確定我們金融產品應該如何定價,這樣才能推動中國的金融市場發展。所以說,在中國目前的情況下,增加財政支出,增加政府國債的發行,中央銀行配合就是把利息率壓低,使我們國債賣得出去,不要像歐洲國家那樣,在主權債務?;?,要發債你的收益率是8%、9%,那是不行的。我們可以把國債的收益率壓低,因為我們有這個條件。所以我們采取擴張性的財政政策,同時保證利息率水平比較低,我們把資金從房地產市場,從其它的資本市場趕出來,讓它進入實體經濟,我覺得我們中國的經濟的下滑是完全可以制止的。


14场胜负彩18115期预测: 來源:東方財富網?。聲明:本文言論不代表證泰投資觀點,也不構成任何操作建議,僅供讀者參考。

足球彩票14场胜负彩预测 www.rcnujr.com.cn