為什么說公司的市值管理很重要

時間:2018-10-09   瀏覽次數:389   來源:

自新“國九條”提出鼓勵上市公司建立市值管理制度以來,市值管理已成為中國資本市場上較為熱門的話題與管理實踐。不少上市公司通過跨界轉型、擁抱互聯網、設立并購基金、紛紛定向增發、推出股權激勵、利用衍生產品進行市值套利等市值管理手段推動了公司市值的快速增長,也促進了資本市場的活躍與發展。

與此同時,種種打著市值管理旗號從事涉嫌虛假陳述、內幕交易、操縱市場等行為也暗流潛涌,有的直接沖撞了監管紅線,遭到了監管部門的立案;有的游走于模糊地帶,受到各方人士的關注。由此,不少上市公司和市場人士對市值管理產生了很多困惑,對鼓勵上市公司建立市值管理制度的熱情也出現了下降。因此,全面和正確地認識當前中國資本市場出現的市值管理困惑,對于上市公司增強市值意識、加強和規范市值管理、提升股東回報和促進我國資本市場可持續發展都具有重大意義。

市值管理的理論基礎

困惑一:市值管理國外有嗎?這是關于市值管理的理論問題,也是市值管理是否必要的問題。

市值管理是在2005年9月股權分置改革啟動后由中國人首先提出的一個新概念,盡管目前資本市場上市值管理實踐很紅火,但現實中經?;嵊脅簧偕鮮泄競妥時臼諧∪聳炕崽岢穌飧鑫侍?。這個問題的潛臺詞是,市值管理有理論依據嗎?

改革開放以來,國人習慣于從美國等發達市場上引入現代市場經濟和資本市場的概念、理論和實踐,由國人發明的經濟學或管理學概念常?;崤齙嚼嗨頻奈侍?。其實,盡管美國等成熟資本市場上沒有市值管理這個提法,但是美國等成熟市場上最近40年一直就盛行著股東價值管理的理論與實踐,應是中國市值管理的理論基礎。

1、關于股東價值管理的理論演變

20世紀80年代中期,美國企業界在總結分析企業經營管理實踐的基礎上提出了股東價值管理的理念,并經麥肯錫顧問公司的提倡和推廣開始得到了廣泛的應用。股東價值管理思想的源頭最早可以追溯到20世紀初Irving Fisher的資本價值理論,而F. Modigliani和M. H. Miller的資本結構定理(MM理論)奠定了股東價值管理的理論和實踐基礎,喚起了市場對股東價值的高度關注和廣泛實踐。

麥肯錫顧問公司Tom Copeland和波士頓咨詢公司James A. Knight等人,明確提出了股東價值管理的概念和應用模型,為股東價值管理的推廣和應用做出了重要貢獻,標志著股東價值管理理論的正式形成。

股東價值管理理論的產生其實涉及上市公司經理理念與經營目標的問題。在美國等成熟資本市場,股東價值最大化是上市公司經營的最高目標,也是體現經營績效的綜合指標,傳統的“利潤最大化”降級為追求市值最大化的手段之一。利潤增長固然很好,但只有公司市值增長了,才有股東財富的增值,才有資本市場的投資價值,所以股東價值管理是上市公司應盡的責任和義務。

2、股東價值管理的實踐發展

到目前為止,西方股東價值管理實踐的發展大致經歷了三個階段,即數字階段、戰略階段和整合階段。20世紀80年代中期是最初的數字階段。在這一階段,價值管理幾乎只關注財務方面的因素,它始于那些企圖低估公司價值的惡意收購者。這些惡意收購者以機構的報表評估為模式來評估公司的價值,他們認為股票價格是現金流和股本收益經風險調整以后的一個函數值。這樣公司就變成了可以交易的商品,于是公司買賣大量出現,適應能力較弱的業務單位被剝離甚至清盤,有較好發展前景的盈利公司則被收購。在價值管理的戰略階段,公司關注的重點轉向了運營,即從資產負債表的右半部分轉向了左半部分。價值管理的原則擴展到了內部運營的管理和公司戰略評估等一些領域,在價值管理的整合階段,價值管理的內涵和外延都得到了進一步擴展,股東價值最大化就很好地代表了股東的意愿。對各種管理決策如戰略規劃、資本配置、公司重組、績效評估和股權激勵來說,價值管理都是一個更完善的方法。